(相关资料图)

如何看待近期转债强赎概率上升的现象

根据我们对转债条款的相关跟踪，我们关注到3-5 月强赎概率相比年初有所上升（强赎概率=月强赎转债数量/月触发赎回条款转债数量），3 月和4 月强赎概率分别为39%和38%，5 月强赎概率上升至50%，背后意味着转债发行人当前更偏向转债满足强赎条件后快速通过强赎促转股。从另外一个角度也可得到印证，我们看到小康、寿仙、上能三个转债并非第一次触发强赎，但是这几只老券却在近期集中强赎，再次印证当前转债发行人强赎意愿上升的观点。

我们认为转债强赎概率上升有可能对高平价转债的估值水平形成压力，原因在于投资者担心持仓中的高平价转债因发行人实施强赎导致其溢价率快速下降，建议投资者增加对上述风险的关注。

可转债周策略

本周指数涨跌分化，深证成指、创业板指、中证1000 跌幅大于1%，中证转债微跌；通信、传媒、银行、家用电器板块涨幅靠前。大部分平价区间转债溢价率明显上升，交易量形成震荡上升的趋势；从我们跟踪的转债“超买超卖”信号角度，本周转债多空力量相对平衡，商贸零售、石油石化、农林牧渔等行业“超买”力量较强。从用偏离度测算的行业转债估值水平变化的角度，美容护理、建筑材料、轻工制造等行业估值水平涨幅靠前，大部分行业估值水平普遍上升。

对于“弱复苏”预期下的市场，我们建议关注两条配置线索，一方面可以适当增加关注景气度与经济相关性较低的行业，如新能源、TMT 等方向；另外一方面可以配置一些可能预期下修充分，估值合理的行业如消费电子、地产链等。转债赛道看好：（1）数字经济、半导体设备/材料；（2）高端制造中的光伏组件、海缆等部分新能源细分环节；（3）食品饮料、纺织服装、家电等顺周期相关的板块。

从转债“超买超卖”信号角度观察到多空力量已经较为接近，相比前三周多方绝对占优的局面已经出现明显的缓和；前两周转债相比正股体现出明显的防御性，但也造成了溢价率水平的上升，我们认为当前转债估值已经处于合理偏高位置，溢价率继续维持上升趋势的可能性较小，后续中证指数更多需依赖正股的上涨，结合上文关于强赎概率上升可能压缩高平价转债溢价率水平的观点，当前建议转债投资者关注估值风险。

风险提示： 经济复苏不及预期，疫情反复，海外通胀和加息不确定性风险，转债主体信用风险，转债主体业绩未达预期

标签：